重慶立信業內人士表示，本次細則和表格的發布，將為境外企業在銀行間市場發債提供更多便利，尤其是便利優質跨國企業在境內發債融資，有利于提升熊貓債市場發展質量，擴大債券市場開放水平。
日前，中國銀行間市場交易商協會（以下簡稱“交易商協會”）發布《境外非金融企業債務融資工具分層分類管理細則》（以下簡稱“細則”）《境外非金融企業債務融資工具注冊文件表格》（以下簡稱“表格”），對境外非金融企業熊貓債實行分層分類管理，優化注冊發行流程，明確信息披露安排，完善投資人保護機制，加強境內外制度銜接。
熊貓債市場發展提速
熊貓債是指注冊地在境外的發行人在我國境內發行的人民幣債券。熊貓債市場起步于2005年，并于2015年開始發展提速。近年來，熊貓債制度規則逐步完善，發行人類型日益豐富，市場規模不斷擴大，市場功能不斷提升。
目前，熊貓債境外發行人類型已涵蓋外國主權政府、地方政府、國際開發機構、金融機構、非金融企業等各類型主體。統計顯示，截至2020年8月末，共有60家境外發行人在銀行間市場發行172單債券，發行規模為等值人民幣3041.8億元。
今年以來，雖然受到新冠肺炎疫情的影響，但熊貓債發行量仍較上年同期顯著增加，發行主體類型更加豐富。不過，從總體上看，熊貓債市場規模仍然較小，其占中國債券市場的比例較低。中誠信國際分析認為，這主要是因為相對更長的審批流程、更高的門檻以及在資金使用上的限制等問題仍然影響到境外發行人的認知，而國內相關制度等更深層次的瓶頸，也抑制了熊貓債市場的擴容。
從熊貓債市場發展看，境外企業發行人日益多元，對于熊貓債注冊發行、信息披露等的差異化需求也更加明顯，客觀需要建立熊貓債分層管理機制，明確差異化信息披露安排。在此形勢下，有必要通過提升熊貓債市場發展質效，滿足國內國際環境變化對債券市場開放提出的更高要求。
實際上，近年來，一系列完善優化熊貓債市場的制度規則相繼公布。2018年9月，中國人民銀行、財政部發布《全國銀行間債券市場境外機構債券發行管理暫行辦法》。2019年1月，交易商協會發布《境外非金融企業債務融資工具業務指引（試行）》，熊貓債市場“建章立制”加快推進。今年5月27日，國務院金融委辦公室表示，將于近期推出11條金融改革措施，其中包括《外國政府類機構和國際開發機構債券業務指引》，進一步完善熊貓債信息披露要求，細化熊貓債發行規則，鼓勵有真實人民幣資金需求的發行人發債，穩步推動熊貓債市場發展。
境內外制度銜接加強
今年上半年，交易商協會推出一系列債務融資工具注冊發行改革舉措，優化升級注冊發行制度，提升服務實體經濟能力。熊貓債作為債務融資工具的組成部分，也需在充分考慮其自身特點的同時，加強與境內債務融資工具制度銜接。
從本次發布的細則和表格看，交易商協會圍繞“搭建分層管理框架、規范信息披露要求、強化風險防范機制、加強境內境外銜接”四個方面，對境外非金融企業熊貓債注冊發行進行優化。
一、是規范信息披露要求。借鑒國內經驗，接軌國際規則，明確不同層境外企業的公開、定向發行披露要求。優化后，境外企業信息披露內容、時間、頻率、語言等更加清晰，且境外成熟層企業披露內容更加國際化。
二、是搭建分層管理框架，建立境外企業發債“雙層”管理結構，優化配套機制，提高注冊效率。優化后，境外成熟層企業可以享受多品種統一注冊、主承銷商團機制、縮短注冊預評時間等便利，熊貓債主承家數設置更加靈活。境外基礎層企業注冊發行流程也相較此前更加便利。
三、是強化風險防范機制。加強對發行人和中介機構約束，并適用受托管理人、持有人會議、主動債務管理等機制，有針對性地增強投資人保護。優化后，熊貓債投資人保護機制更加完整健全。
四是加強境內境外銜接。按照“適應企業特點、銜接境內做法、接軌國際規則”的原則，充分加強境內外銜接，讓市場成員易于接受。優化后，熊貓債業務與境內債業務在機制流程上更具一致性。此外，為讓境外參與者及時了解相關信息，交易商協會還在其英文網站同步發布了相關制度文件的參考英文版本。
對于本次制度優化，中誠信國際認為，此次細則發布搭建了境外企業熊貓債分層管理框架，是在以往熊貓債監管辦法及操作流程基礎上的進一步細化和優化，特別是為境外優質企業提供了發債流程上的便利和簡化，標志著熊貓債監管又向前邁出了重要一步。
助推債市高質量開放
從投資端看，境外機構正加快入市步伐，不斷增持人民幣債券。債券通公司日前發布的9月債券通運行報告顯示，當月新增投資者68家，覆蓋的國家和地區增加到了33個，全球排名前100的資產管理公司中已有74家完成債券通入市。從持債規模看，數據顯示，截至2020年9月末，境外機構累計持有中國債券2.94萬億元人民幣，較8月末增加1375億元人民幣，持有量約占中國債券市場余額的2.96%。
熊貓債市場發展和制度逐步完善，是我國債券市場擴大對外開放、推動形成高質量開放格局的重要組成部分。
此前不久，人民銀行發布的《2020年人民幣國際化報告》指出，在我國債券市場雙向開放步伐不斷加快的背景下，熊貓債市場的發展進一步豐富我國債券市場境外發行人和投資人群體，提高國際債券發行中人民幣債券規模和占比，進一步提升我國債券市場廣度和深度，增強金融市場韌性和抵御風險能力，促進我國金融市場與國際債券市場的廣泛交融。
在擴大金融業高水平開放的整體背景下，近幾年債券市場開放在“投資端”“融資端”和“中介端”同時發力，越來越多的境外機構參與我國債券市場投融資活動。
業內專家表示，我國債券市場開放實踐經驗不斷豐富，制度保障更加健全，有望在促進我國金融市場自身改革發展、提升人民幣國際化水平等方面發揮更重要的作用。
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